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日经225指数偏离东证股价指数
7 月底央行政策会议结束后，日本股市两大基准日经 225 指数与东证股价指数之间的偏离在过去两个月中进一步加大。 7 月 29 日，日本央行将刺激力度增大一倍，年度 ETF 购买目标从 3.3 万亿日元（330 亿美元）提高到 6 万亿日元（600 亿美元）。
日本央行表示，其 ETF 购买活动仅限于追踪若干日本股票指数的基金，即日经 225 指数、东证股价指数和 JPX 日经 400 指数。 相较于其他指数，日经 225 指数因其 ETF管理资产规模相对较大，最终成为日本央行 ETF 计划的最大受益者。
图1︰日本央行合资格ETF的管理资产（按相关指数划分）
资料来源：彭博社（2016年8月23日）
在符合央行购买计划资格的 ETF 中，国内上市的日经 225 指数 ETF 约占管理资产总额的56%。 由于日本央行表示“央行的购买将大致按已发行 ETF 总市值的比例进行”，因此日本央行购买最多的是日经 225 指数 ETF。 里昂证券的 Nicholas Smith 估计，ETF 购买计划中 55% 的资金将用于购买日经 225 成份股，而东证股价指数仅占41%。
央行的 ETF 购买计划导致了不对称的市场回报，最明显的是日经 225 指数表现超过东证股价指数。 上周，日经-东证股价指数比率（按日经 225 指数除以东证股价指数计算的指标）达到 12.8，为 17 年来的最高水平。
图 2：日经225指数与东证股价指数的表现（基数=2012年1月4日）
资料来源：彭博社（2016年8月23日）
图 3：日经-东证股价指数比率 = 日经225指数 / 东证股价指数}
资料来源：彭博社（2016年8月23日）
安倍首相的最新刺激措施令人失望
本月较早时候，安倍首相宣布本财年新增政府开支 4.6 万亿日元（450 亿美元），以期支持经济增长并遏制通缩。此方案包括 245 亿美元的福利开支，2,200 万低收入人员将每人获得 147 美元。
根据路透社 2016 年 8 月 1 日至 16 日开展的企业调查显示，日本公司对于此项激励措施无动于衷，认为这几乎不会产生任何经济影响。月内市场情绪依然低迷，上周公布的二季度 GDP 数据低于预期。 日本经济环比并未录得任何增长，而经济学家此前的预期是增长 0.2%。
图 4： 日本环比 GDP 增长(%)
资料来源：彭博社（2016年8月23日）
市场对即将于 9 月 20 日及 21 日举行的日本央行政策会议会出台更多刺激措施的预期出现升温。 根据日本《产经新闻》发布的采访，日本央行行长黑田表示，将在 9 月份会议上发布全面政策审核的结果，而且央行有“很大机会”实施进一步宽松政策。
通过新交所日经衍生产品管理日本市场的波动和流动性
新交所提供全方位的日本相关股票衍生产品，以满足投资者的需求，其中包括日元日经 225 指数期货和期权、美元日经 225 指数期货以及日经股息期货。 新交所为日经 225 指数期货和期权提供更长的交易时间，从新加坡时间上午 7:30（比日本股市开盘提前三十分钟）到新加坡时间次日凌晨 2 点（涵盖伦敦收盘）。
此外，除新年（1月1日）之外，新交所的日本相关股票衍生产品在所有日本节假日期间仍可继续交易。 对于希望在多个亚洲市场大展拳脚的投资者而言，上述衍生产品与其它新交所衍生产品之间的保证金优惠可以进一步提高资本效率。且央行有“很大机会”实施进一步宽松政策。
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合约
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合约
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保证金冲销
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新交所美元日经 225 指数期货
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新交所日经 225 指数期货
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93%
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新交所 MSCI 中国指数期货
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新交所日经 225 指数期货
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40%
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新交所 MSCI 台湾指数期货
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新交所日经 225 指数期货
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40%
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新交所 Nifty 50 指数期货
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新交所日经 225 指数期货
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40%
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新交所 MSCI 新加坡指数期货
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新交所日经 225 指数期货
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40%
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新交所富时中国 A50 指数期货
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新交所日经 225 指数期货
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35%
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新交所日经股息指数期货
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新交所日经 225 指数期货
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15%
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资料来源： 新交所（数据截至 2016 年 8 月 23 日）
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