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SGX - 负利率成效未卜,日本股市大震荡

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SGX - 负利率成效未卜,日本股市大震荡

负利率成效未卜,日本股市大震荡

 

  • 由日经225指数所代表的日圆与日本股市相关性,在5月23日上升到47%,比1月19日的今年最低点20%高了不只两倍。
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  • 整个5月截至5月23日为止,日经225指数的平均隐含波动率是24%,比美国、欧元区、香港及南韩等全球关键股市还要高。
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  • 日圆是七国集团中波动最大的货币,在5月13日达到15%,这是近三年来最高的波动幅度。 
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  • 日本央行实施震惊市场的负利率政策已经四个月了,这个政策是否能提升经济,似乎仍然前途未卜。日本央行3月及4月的会议均暂缓扩大货币刺激政策。

 

日圆及日经225指数价格变动的相关性提升

 

随投资人认为美国六月升息的机会节节高升,日本股市连续第二周上涨。依据上周三公布的美国联邦公开市场委员会会议记录,如果第二季的经济资料显示成长强健,且通膨及就业情况改善的话,美联储很可能会在六月升息。

 

美联储大多数决策者持这个看法,暗示央行比市场预期还更有可能会升息。六月升息的隐含机率在周一时从将近0上升到30%。

 

美国升息会导致日圆对美元下跌,对日本出口商的利润有正面影响。截至5月23日为止,日圆对美元汇率本月累积下跌了2.9%。

 

日圆变化与日经225指数的相关性,自今年年初开始上扬。5月23日星期一时,60日相关性达到46.5%。跟石油跌价冲击全球股市期间相比,这个数据比在2016年1月19日纪录到截至当日的年度最低点19.9%高了超过两倍。

 

 
日经225指数与美元兑日圆汇率相关性提升

 

 

 
日圆:波动比其他七国集团的货币剧烈

 

日圆是七国集团的货币中变动最剧烈的,这些货币包括欧元、美元、加币、英镑及日圆。日圆的30日实现波动率在5月13日达到15%,这是近三年来最高的波动幅度。相较之下,七国集团其他国家的30日波动率最大值,在今年都尚未达到13%。

 
 
七国集团货币30日历史波动率

 

 

日圆在5月3日以105.55日圆兑1美元,达到18个月以来高点,促使日本首相安倍的顾问滨田宏一告诉政府官员,如果日圆升值到90 - 95日圆兑1美元时,他就会进场干预,尽管美国可能会不悦。日本政府上一次干预货币市场是在2011年,当时他们抛售日圆,买入美元,以遏止日圆被炒作上涨。

 

七国集团上周开会凸显出日本和美国货币政策的差异,美国代表暗示日本无正当理由为遏止日圆而干预市场,因汇市变化仍旧"井然有序"。

 

美日双方意见分岐,仍阻止不了日本财务大臣麻生太郎警告市场别让日圆升过头。"我告诉美国财长Lew,最近的汇率走势是单方面的而且充满投机性。"麻生在周六的新闻记者会上表示道,并且又说日圆过去几周的涨势是杂乱无序的。

 

从日经225指数隐含波动率高升来看,日圆的波动情形与日本股市涨跌趋势相符。整个5月截至23日为止,日经225指数的平均隐含波动率是24%,比标准普尔500指数(13%)、欧洲斯托克50 指数(22%)、恒生指数(19%)、韩国综合股价指数(11%)等主要市场指数都还要高。

 

 
日经225指数隐含波动持续高于全球股市指率数

 

 

负利率政策

在日本央行实施震惊市场的负利率政策四个月后,对于这个政策是否能支撑经济,仍然前途未卜,还需要一段时间才能看出完整的市场冲击。

 

这种非典型的负利率政策并非日本才有。许多欧洲的中央银行过去几年曾大胆采取负利率政策,包括丹麦、瑞士、瑞典及欧洲央行。下图时间表大略说明了这些中央银行实施负利率的趋势及动机。

 

 
冲向零利率:中央银行实施负利率政策的时间线

 

 

 
中央银行大胆实施零利率

 

 

日本央行在3月及4月的会议暂缓货币刺激,因为央行总裁黑田东彦决定再过一段时间,评估负利率对经济的影响后再说。决策者希望藉由把银行存放在日本央行的部分余额的贷款成本下调至负0.1%,以促进借款以及刺激成长及通货膨胀。

 
透过新交所衍生品,把握日本市场的波动性及流通性

 

美联储官员提到六月可能升息後,日圆以及日经225指数很可能会经历动荡不安的夏天。分析师预期美元基准利率会上调1%,并把美元往上大幅推升。

 

新交所提供各种日本相关股权衍生品的搭配组合,以满足投资人的需求,包括日圆计价日经225指数期货及期权,美元计价日经225指数期货,以及日经股利期货。

 

新交所日经225指数期货(日圆)是日经225指数衍生性商品最重要的离岸交易中心。新交所针对新交所日经225指数期货和期权提供延长交易时段,至新加坡时间上午二点收盘,涵盖伦敦的收盘时间。

 

此外,除了新年(1月1日)以外,新交所的日本相关股权衍生品在所有日本节日期间仍可交易。搭配其他新交所衍生品构成价差交易,可享有保证金折扣,让眼光遍及多重亚洲市场的投资人能享受更高的资金效率性。

 
跨商品保证金对销

 

合约

合约

保证金对销

新交所日经255指数期货(美元计价)

新交所日经255指数期货

95%

新交所富时中国A50指数期货

新交所日经255指数期货

40%

新交所MSCI中国指数期货

新交所日经255指数期货

40%

新交所MSCI台湾指数期货

新交所日经255指数期货

40%

新交所印度CNX Nifty指数期货

新交所日经255指数期货

40%

新交所MSCI新加坡指数期货

新交所日经255指数期货

40%

新交所日经股利指数期货

新交所日经255指数期货

15%

资料来源:新交所(截至2016年5月20日)

 

想知道更多消息,请前往www.sgx.com/derivatives/nikkei225

 

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